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1、核心逻辑“内生+外延,内需+外贸,军品+民品”,2022年持续增强1、军工“内生”需求将中期高增长。世界进入新一轮装备扩张期;为“备战”打战、实现百年强军目标,建立与经济相称的国防,军工装备进入5-8年高增长期。(门徒平台)

2、行业“外延”增长锦上添花。2022年是国企“三年行动计划”最后一年,国资委再提“加大优质资产注入及力度”,军工集团不断推出案例。

3、外贸领域利好频传、我国军品外贸市场将进一步打开:歼10系列战机首次出口、FC-31成立军贸办。中国军贸全球份额将随国家影响力提升而提高。

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4、C919产业化进程现重要节点,民品将助力行业增长。5月11东航引进包括4架C919、24架ARJ21在内的客机,国产产业化提速;未来民航大飞机、民航发动机、通航直升机等将成为行业增长引擎。

2、看好军机(航发)、导弹、信息化等子行业:2021年报及2022一季报持续验证高景气1、预计军机“十四五”复合增速约22%。航发受益于“维保+换发”、“十四五”复合增速约26%。

导弹受益于“战略储备+耗材属性”,信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”,增速更高。

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2、2022Q1财报持续验证高景气:军工81家公司(剔除船舶)2022一季度营收同比增长18%,同比增长29%,超预期。

3、当前估值处历史底部具高性价比,后续“确定性”优势将持续凸显,建议加配1、申万国防指数成分股未来3年净利润复合增速37%,2022年PE43倍,PE-TTM为51倍,处历史底部区域。在俄乌冲突、新冠疫情扰动下军工“确定性”优势显现。

2、主机厂::订单、价格、净全面提升;:新式舰载机、有望超预期;、:弹性大;:低估值、高性价比3、原材料:/,“小核心大协作” 有望开启“第二成长曲线”;关注等可能的边际改善机会;关注发动机隐身材料标4、中游配套:偏独供型中游关注向民品大飞机、发动机等领域的延伸、股权激励/资产化等改革举措的催化;中游关注参与型号放量节奏、市场份额、及业务的横向纵向拓展,持续推荐、、5、电子元器件及导弹链:电子元器件补库存周期逐步开启;导弹链是“十四五”军工最具弹性细分领域。持续推荐(大市值稳增长)、(小市值高成长)、(低估值)

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4、风险提示

军机等终端产品阶梯降价幅度、节奏超出预期;镍、高温合金等原材料价格持续上涨侵蚀产业链利润;股权激励等举措推进力度低于预期

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