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4 月中国和越南出口明显背离,其中:中国出口增速下降10.7 个百分点至3.9%;而越南出口增速上升11.3 个百分点至30.4%,印尼自3 月以来出口增速持续保持在40%以上;市场担忧我国出口订单是否在向东南亚转移。鉴于此,本文尝试回答三大问题:我国出口订单转移是否存在,有哪些线索?如果存在,是否可持续?影响如何?(门徒注册)

核心结论:综合 出口订单、出口增速、出口份额、历史经验、微观5 大线索,短期我国订单向东南亚转移确实存在;往后看,预计中低端产业的转移仍会持续、但相比3、4 月斜率可能趋缓;提示关注订单转移3 大影响(细分行业、产业发展、企业盈利,有详细数据)。

一、出口转移是否存在?—综合5 大线索,短期确实已向东南亚转移出口订单看:2 月开始,我国PMI 新出口订单已连续两个月回落,4 月进一步降至41.6%;创2020 年6 月以来新低;往前看,2021 年4 月以来,PMI 新出口订单持续处于荣枯线以下,恰好对应中国出口数量占比下降的时间。

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出口增速看:以越南、印尼两国为例,4 月两国出口三年复合增速分别为18.7%、27.7%,均明显高于以往。今年1-3 月越南出口三年复合增速分别为13.2%、16.3%、15.0%;印尼为11.2%、17.7%、23.3%;2021 年两国出口两年复合增速分别为12.5%、17.6%;再往前,2016-2019 年两国出口增速中枢分别为13.0%、3.2%。

出口份额看:越南、印尼等国出口金额占中国出口金额的比例显著高于季节性。4 月越南、印尼出口金额分别约为中国的12.2%、10.0%,近五年均值分别为约9.8%、6.9%。

历史经验看:中国和东南亚之间确实存在出口订单相互转移的情况。其中,典型的例子包括:

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1)2020 年2-3 月,中国疫情暴发,2 月中国出口环比大降超60%,同期越南出口环比创近10 年新高、印尼出口环比也创10 年次高;2)2021 年7-8 月,东南亚疫情严重,8 月越南出口环比降3.0%,创2010 年来同期最低;当月中国出口环比4.1%,创2010 年来同期次高。

微观调研看:根据近期新闻报道和外贸企业微观感受,可能确实存在订单加速流向东南亚的现象,而越南胡志明市服装、纺织品、刺绣和针织协会主席表示,“(越南)许多纺织和服装企业已经获得了足够的订单,可以生产到今年年中甚至9 月”。

二、出口转移是否会持续?—预计中低端产业的转移仍将持续,但相比3、4 月斜率可能趋缓中长期看,我国中低端产业向东南亚转移,疫情之前就已存在,只是2020-2021 年疫情导致海外生产中断,大量订单回流中国,中低端产业转移的趋势有所放缓。比如以HS 第64 类鞋靴及类似物为例,2015 年中国出口占全球的比例高达40.3%,2019-2021 年分别降至32.1%、29.9%、30.1%;而2015 年东盟10 国鞋靴出口占全球的比例约为14.2%,2019-2021 年分别升至18.0%、19.6%、22.9%。

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但2022 年海外疫情管控全面放开、生产逐步恢复,中低端产业订单重新向东南亚转移;并且,3、4 月国内疫情暴发导致订单转移速度加快。往后看,倾向于认为中低端产业向东南亚转移仍会持续,但考虑国内疫情好转、供应链修复,稳外资稳外贸政策形成合力,出口订单转移的斜率相比今年3、4 月应会趋缓。

三、出口转移对我国有何影响?—关注三大维度:细分行业、产业发展、企业盈利对细分行业:4 月我国出口降幅较大的行业包括汽车、帽类、伞、笔记本电脑等,由于数据可得性,目前尚难区分是因为订单转移还是疫情导致的生产暂停,对此可有两个分析思路:

思路1:如果参考类似的2020 年2-3 月、2021 年7-8 月,可以发现:我国、东南亚之间出口替代较强的行业主要集中在服装、鞋靴、帽类、玩具等轻工制品,机电产品替代不明显。比如,2020 年3 月中国鞋靴(HS 第64 类)出口份额相比1 月下降约15.5 个百分点、东南亚出口占全球的份额上升约8.9 个百分点;2021 年8 月东南亚出口份额相比6 月下降约3.4 个百分点、同期中国出口份额上升约6.8 个百分点。

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而占我国出口60%左右的机电产品,2020年3 月中国出口份额相比1 月下降约4.8 个百分点、同期东南亚出口份额仅上升0.1 个百分点。

思路2:分国家看(以越南、印尼、马来西亚为例):1)越南对我国出口替代较强的行业主要集中在鞋靴(HS 第64 类)、玩具(HS 第95 类)、皮革制品(HS 第42 类)、秸秆及编结物(HS第46 类);2)印尼对我国出口替代较强的行业主要集中在加工羽毛及制品(HS第67 类)、动植物油脂(HS 第15 类)、鞋靴(HS 第64 类)、玩具(HS 第92 类)等;3)马来西亚替代较强的行业主要集中在动植物油脂(HS 第15 类)、电气设备(HS 第85 类)、乐器(HS 第92 类)、玩具(HS 第95 类)。

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