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行业近况(门徒娱乐注册)

近期北京、上海等地区逐步推进复工复产,我们预计金融活动将企稳回升,预期逐步改善。

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疫情对生产生活的影响逐步降低,我们预计4/5 月已是底部。3 月底至今,深圳、上海、北京等地区相继出现疫情,影响了城市正常生产生活。

我们监测的全国整车货运流量指数(截止5 月30 日)为97.36,同比-24.7%且低于2020 年水平,其中上海/北京分别为27.52/54.58,同比-76.8%/-38.4%。4 月上海/北京增速分别为-14.2%/-3.5%,增速分别为-11.3%/8.9%(3 月上海/北京分别为3.3%/10.3%)。

4 月同比少增,信贷需求处于低位,亦主要源自疫情影响,近期A/H股价较为充分反映了这一预期。

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金融供给不构成约束条件,宽信用效果有望逐步显现。5 月下旬人行召开信贷形势分析会,提出要引导和支持金融机构加大贷款投放,增强信贷总量增长稳定,加快对接新的有效信贷需求1;近期信贷数据的票贴占比、票据亦表明了金融机构信贷供给意愿。

5 月下旬以来长三角等区域陆续复工复产,5 月底票据低位反弹,显示信贷需求有所恢复。根据历史经验,社融脉冲领先指数约6 个月,4Q21 以来社融脉冲企稳,5 月制造业PMI环比上升2.2ppt至49.6%,表明经济预期可能逐步回暖。

我们预计5 月信贷投放环比改善,6 月亦将延续改善态势,关注扩表节奏与中收科目恢复。

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疫情对资产质量影响整体可控。根据我们近期,4-5 月疫情对长三角信贷投放造成较大扰动,影响除购房和消费活动以外,也包括企业生产经营活动和资本开支需求。

5 月23 日政治局会议提出对部分暂时遇困主体支持延期还本付息,一定程度上有助于降低债务人违约概率和银行信用成本支出。从2020 年经验看,2020 年3-6 月对1332 亿元贷款申请延期还本付息,占全部贷款比重3%;至2020 年末已展期贷款中超五成贷款已归还,2021 年末超99%展期贷款已归还,整体看延期还本付息政策对银行冲击较小,资产质量风险可控。

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复产复工背景下,“稳增长”政策有望落地,改善银行业绩预期,从资产负债表到损益表。我们继续推荐1)规模和盈利持续高增的区域性银行,如、、、等;2)财富管理成长性较好的招商银行、;3)受益于地产政策而可能估值修复的和。

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