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市场进入筑底期,底部区域看长做长,“轻指数,重个股”,新一轮明星股将悄然展开有序市场,以史为鉴近2-3 年上市将是新一轮明星股沃土,科创板叠加了其产业分布的鲜明时代感,是代表性板块。站在当前,我们认为科创板进入牛市初期,小荷初露尖尖角。

一则,其产业分布映射当前的先进制造业崛起,以、、、国防和医药为代表;二则,盈利高速增长,结合Wind 一致22年和23 年均超30%,与此同时估值触底,目前PE-TTM 接近2012 年创业板水平;三则,配置较低,截止22Q1 科创板占基金配置比约5%。接下来,我们认为市场最核心的特征在于,科创板中新一轮明星股将悄然展开有序上涨,是未来结构牛市的主战场。

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引言:是牛股沃土

在介绍科创板之前,我们先说A 股一个被忽视的规律:无论是2013 年至2015 年的牛市,还是2019 年至2021 年,次新股往往是牛股沃土。底层逻辑在于,次新板块是各阶段产业更迭在权益市场的映射。

科创板自2019 年6 月开板,正是一批映射中国先进制造崛起的次新股。

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产业:鲜明时代感是内核

“无产业,不牛市”,展望十四五,以新能源、半导体、云计算、国防和生物医药为代表的制造业升级,是当前最具时代感的产业,科创板作为一批上市未满三年的次新股,恰好映射了中国制造业的升级崛起,这点正是夯实科创板牛市的底层逻辑。

盈利:增速快且估值触底

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科创板产业分布的鲜明时代感,并逐步兑现到板块上,结合Wind 一致盈利预测,科创板22 年和23 年的盈利增速分别为64%、34%。就估值来看,整体法下(剔除负值),截至5 月20 日科创板PE-TTM 为35 倍而科创50 为34 倍。

4 月26 日是科创板最低点,彼时PE-TTM 仅为30 倍,接近12 年12 月创业板的29 倍。

基金:配置处在历史低位

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截至2022Q1,科创板占基金整体的配置比例约5.3%,接近2012Q4 的创业板。

随着科创板的产业配置价值显性化,参考创业板的配置路径,当前科创板较低的基金配置,也意味着后续较大的加仓空间。

似曾相识创业板:多维度

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创业板自2009 年10 月推出,指数持续调整至2012 年1 月并于2012 年12 月二次探底后开启牛市。科创板自2019 年7 月推出,指数持续调整至2022 年5 月,持续调整近3 年后,当前PE-TTM 同样接近2012 年的创业板。

对创业板和科创板归一化处理后,早期指数走势呈现出较强相似度。“历史会重演,但不会简单重复”,这些现象背后有其合理性。

回顾十二五期间的创业板,展望十四五期间的科创板,产业分布的鲜明时代感是核心共性,换言之,创业板映射了十二五期间的互联网,而科创板映射了十四五时期的先进制造。与此同时,两者的次新股属性又强化了估值水平和基金持仓的变动规律。

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此外,从宏观维度,2012Q1 和2022Q1 剩余流动性均由负转正,大势层面意味着市场触底,与此同时,经济从下行转为弱复苏,风格层面意味着成长占优。

风险提示:地缘冲突超预期;产业进展低预期;盈利增长低预期。

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