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5 月疫情出现缓和,物流运输、复产复工都在逐步恢复中。预计生产、投资、消费、出口均有不同程度的反弹。

物价方面,5 月整体工业品价格环比涨幅有限,综合考虑去年价格形成的翘尾因素,预计5 月 同比读数将会进一步加速下行。考虑局部疫情影响和季节性因素,蔬菜价格环比走弱,预计5 月 整体仍将保持在温和区间。

由于经济还在恢复的过程中,实体需求明显改善还需时间,因此预计5 月社融增速中政府债融资仍然是主要贡献。向后看,随着6 月上海解封和北京等地疫情的显著缓和,政策的落地更具条件,预计经济将进入改善通道。

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工业:此前限制工业生产的供应链问题正在初步缓解。此前受供应链因素制约,交通物流运输效率明显下降,导致部分工业企业,尤其是制造业企业的正常生产规划受制,因此增速放缓。

4 月下旬以来,在交通运输部等多个部委的共同努力下,一系列打通物流和产业上下游衔接堵点政策的效果显现,供应链周转不畅的问题已经得到了初步的缓解,因此预计5 月份的制造业生产将向正常水平回归,从最新的数据来看,5 月份中生产指数为49.7%,较前值回升了5.3 个百分点,也提示了制造业企业生产的复苏进程。综合以上分析,我们预计5 月份的工业增加值同比增速将由此前的负增长明显反弹。

投资:预计5 月份投资增速较4 月份改善,基建、制造业投资适度恢复,房地产投资降幅缩窄。(1)基建方面,截至5 月30 日,各地已经发行专项债1.96 万亿元,比去年同期增加1.43 万亿元,发行节奏明显前置。

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国务院要求今年新增专项债6 月底前基本发完、8 月底前基本使用完毕,并提出发行3000 亿元铁路建设债券等措施,有望显著带动基建投资增长。从高频数据看,5 月上半月基建受疫情影响,下旬出现修复,预计5 月基建投资增速恢复。

(2)制造业方面,5 月制造业PMI 较上月回升2.4 个百分点至49.6%,生产、新订单指数回升5.3 个、5.6 个百分点,景气度有所改善。

减税退税降费、科技创新再贷款、技改投资支持、研发费用抵税等政策效果逐步显现,预计5 月份制造业投资保持韧性,低碳化、绿色化、智能化的技改投资呈现亮点。(3)房地产方面,5 月15 日,央行将首套房贷下限降至LPR 减20 个基点,目前首套房贷可最低按4.25%安排并有诸多城市的执行,刺激刚性改善性住房需求。

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5 月放松楼市管控区域已包含南京、苏州、杭州、西安等准一线城市。不过政策效果还在释放过程中,5 月前30 日,30 大中城商品房成交面积、100 城土地成交面积同比分别下降48%、53%。

相对于4 月单月10.1%的降幅,预计5 月地产投资降幅将缩窄。

消费:5 月局部疫情逐步缓和,消费环比改善明显。4 月以来疫情扩散范围进一步加大,各省均出现确诊病例,各省的防控措施也进一步趋严,拖累消费增速出现了两位数的跌幅,且结构上呈现明显的疫情影响特征即必选好于可选。

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5 月以来,随着局部疫情的缓和,消费也在逐步恢复中。5 月前三周乘联会乘用车零售环比增速34%,同比跌幅较上月收窄19 个百分点,显示居民的消费活动在逐步恢复,其他消费也类似。

预计5 月社消将出现明显的环比改善,同比增速的跌幅也将进一步收敛到-7%左右。

:5 月物流逐步恢复,预计出口将有所反弹。受到局部疫情对物流等运输的制约,4 月出口较3 月大幅回落了10.7 个百分点至3.9%。

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随着5月物流的恢复,对港口货源的补充,预计货量增加将带动出口出现反弹。

根据中国港口协会数据,由于天气因素的影响,5 月上旬八大港口集装箱吞吐量中外贸同比增加1.7%;中旬出现快速恢复,外贸同比增加7.2%。我们预计全月增速将较4 月的1.9%有所反弹。

预计出口增速也将进一步反弹至8%,考虑到出口需求和内需的变化,预计进口增速回升至2%左右。

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物价:预计5 月PPI 同比读数将进一步加速下行,CPI 整体保持在温和区间。尽管目前国际形势仍存不确定性,但是5 月份原格整体呈高位震荡趋势,例如5 月布伦特原油现货均价约为112 美元每桶,较前值环比上涨8.0%,环比涨幅明显收窄,同时考虑到,主要由国内生产的大宗商品的增产增供工作仍在推进,因此预计5 月整体工业品价格环比涨幅有限,综合考虑去年价格形成的翘尾因素,预计5 月份PPI 同比读数将会进一步加速下行。

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