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价格管制是客观规律与主观意志之间的博弈。有关价格管制的记载最早可以追溯到公元前2000 年的《汉谟拉比法典》,在罗马帝国时期与我国先秦时期,价格管制也时常出现。

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物价的运动方向是被客观规律驱动,但价格管制对于希望提升社会福利的统治者来说总是充满了诱惑。价格管制“有效性”的答案远比“是”

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或“否”要更为复杂。考虑到数据和历史可得性,我们以20 世纪以来,美国在一战、二战和70 年代的三次价格管制为基础,充分讨论其历史背景与具体形式。

部分行业价格管制:难以抑制整体通胀的上行。美国在一战(1917.08-1918.12)和二战前期(1940.05-1942.04)实行针对部分行业的价格管制政策。

金属、燃料等上游行业是这两次部分行业价格管制中主要的被管控对象。从结果看,被管控行业的物价均被明显抑制,但受管制程度较弱的商品(一战时期的纺织品和家具、二战前期的)价格则出现了大幅上涨,物资短缺经常出现。

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整体通胀的上行难以被抑制:一战时期美国 同比增速始终在12%以上,二战前期美国CPI 同比从1.4%上升至12%。从股票市场的表现来看:二战前期运输设备、金属制品等主要被管控行业跌幅居前,而管制程度最低的农业涨幅最大。

全面价格管制:成功的代价。美国在二战后期(1942.05-1946.06)和70 年代前期(1971.08-1974.04)实施全面价格管制的政策。

这两段时期价格管制的主要思路是控制企业利润率(或利润额)不可提升。从管制结果来看,1942 年5月后美国通胀压力持续下行,并在管制结束前始终处于低位;70 年代的管制起初也有较好效果,但是自1973 年1 月至1974 年6 月以物价却快速攀升。

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1973-74 年的全面价格管制并没有像二战后期那样取得成功,其原因在于1973 年以来美国遇到了明显的输入性通胀压力,且没有战争时期的社会共识:1973 年初农产品价格开始快速上涨,而当年10 月份则出现了第一次石油危机。从股票市场的表现来看,二战后期,服务业、、商贸零售等行业集中度低、监管成本较大的行业涨幅居前,而金属制品、机械设备、化工制品等中上游制造业涨幅排名靠后;1971 年8 月至72 年底,美股同样是监管成本较高的服务类行业以及科技相关行业(产品更新快)涨幅居前。

在1973-74 年价格管制效果不佳时期,上游能源、材料行业相对抗跌,科技领域出现分化,而服务业相关行业则跌幅居前。值得一提的是,对上游部门的超额利润税并未阻止相关公司股票价格的上涨。

另一方面,价格管制也会损害量的增长,在二战时期实行物资配给制度期间,美国居民人均食糖的消费量相较于1936-1939 年下降了16%,咖啡的消费量下降8.5%,罐装水果、鱼类的消费量分别下降了24%和27%。

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为你相信的“价格管制”形式在投资上作好准备。结构性商品的价格管制并不能很好地抑制通胀,其原因在于过剩购买力转移至不被管控商品,形成“溢出效应”。

全面价格管制在政策实施的初期往往能够较好地控制住通胀;而从中期来看,全面价格管制的成功往往需要以下两个条件:(1)不存在较强的输入性通胀压力(2)存在类似于战争这样可以转移居民矛盾的社会焦点。但最终,全面价格管制只是延缓了胀的到来。

对于投资者来说,当投资者认为会对以煤炭、猪等进行价格管制压制通胀时,那么应该积极布局在临近品种会出现的价格上行;如果投资者坚信通胀可以被管制,那隐含的假设是市场自由化程度将全面弱化,类似于“二战”时期的社会共识需要被挖掘,也应该为短缺时代作好准备,此时依靠量增长的部门也会因短缺面对冲击表现不佳;或

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